Warshs Fed-Führung wird keine Zinssenkungen durch Trump garantieren

Donald Trumps Beziehung zur Geldpolitik war während seiner gesamten politischen Karriere eine anhaltende Quelle von Spannungen. Auch wenn sein Wunschkandidat, Kevin Warsh, kurz davor steht, das Ruder der Federal Reserve zu übernehmen, könnte der Präsident mit den gleichen Frustrationen konfrontiert sein, die seine früheren Geschäfte mit der Institution geprägt haben. Die Unabhängigkeit und die strukturellen Schutzmaßnahmen der Zentralbank machen es für jeden Präsidenten außerordentlich schwierig, direkte Kontrolle über Zinsentscheidungen auszuüben, unabhängig davon, wer den Vorsitz innehat.

Warsh, der oft als „zentrale Besetzungsperson“ für die Rolle beschrieben wird, bringt umfangreiche Referenzen und Erfahrung für die Position mit. Allerdings führt seine Ernennung nicht automatisch zu den Zinssenkungen, die Trump in den letzten Monaten immer wieder gefordert hat. Der Entscheidungsprozess der Federal Reserve umfasst eine komplexe Ausschussstruktur, und der Vorsitzende ist zwar einflussreich, kann aber nicht einseitig die Geldpolitik bestimmen. Warsh muss einen Konsens unter den Vorstandsmitgliedern herstellen, die ihre eigenen Ansichten zu Inflation, Beschäftigung und wirtschaftlicher Stabilität haben.

Der weitere Weg zu Trumps geldpolitischen Ambitionen scheint lang und ungewiss. Sogar ein wohlwollender Fed-Chef sieht sich enormem Druck aus mehreren Richtungen ausgesetzt – Markterwartungen, Inflationsdaten, Beschäftigungszahlen und der Auftrag der Fed, Preisstabilität und maximale Beschäftigung aufrechtzuerhalten. Diese strukturellen Zwänge bestehen unabhängig von den politischen Präferenzen des amtierenden Präsidenten oder den ideologischen Neigungen des Fed-Vorsitzenden.

Trump äußerte lautstark seine Erwartungen an niedrigere Zinssätze und betrachtete diese als wesentlich für die Stimulierung des Wirtschaftswachstums und die Unterstützung seiner politischen Agenda. Diese Perspektive steht jedoch im Widerspruch zur Hauptverantwortung der Federal Reserve, die Inflation zu bekämpfen und die Währungsstabilität aufrechtzuerhalten. Wenn die Inflation hoch bleibt oder Anzeichen eines Wiederanstiegs zeigt, stünde selbst ein Fed-Vorsitzender, der mit Trumps Zielen einverstanden ist, unter erheblichem Druck, höhere Zinssätze beizubehalten. Die Glaubwürdigkeit der Fed auf den Finanzmärkten hängt von ihrer wahrgenommenen Unabhängigkeit von politischem Einfluss ab.

Während seiner vorherigen Amtszeit als Präsident kritisierte Trump häufig Jerome Powell, seinen ersten Vorsitzenden der Fed, dafür, dass er die Zinssätze zu hoch halte. Powell behauptete, dass die Fed nach Wirtschaftsdaten und nicht nach politischen Präferenzen handeln müsse. Diese grundlegende Spannung zwischen den Wünschen der Exekutive und der Unabhängigkeit der Zentralbank bestimmt seit Jahrzehnten die amerikanische Geldpolitik. Obwohl Warsh Trumps Wahl ist, wird er wahrscheinlich einem ähnlichen Druck ausgesetzt sein, wirtschaftliche Grundlagen über politische Erwägungen zu stellen.

Die Struktur der Federal Reserve umfasst Schutzmaßnahmen, die speziell darauf ausgelegt sind, sie vor kurzfristigem politischem Druck zu schützen. Der Gouverneursrat wird für eine Amtszeit von 14 Jahren ernannt, die gestaffelt ist, um zu verhindern, dass ein einzelner Präsident die Institution dominiert. Warsh wird eine Stimme unter mehreren Gouverneuren sein, von denen jeder seine eigenen wirtschaftlichen Aussichten und politischen Präferenzen hat. Es könnte sich als unmöglich erweisen, einen Konsens über Zinssenkungen zu erzielen, wenn die wirtschaftlichen Bedingungen dies nicht rechtfertigen, selbst für einen Vorsitzenden mit der Unterstützung des Präsidenten.

Finanzmärkte und internationale Investoren spielen ebenfalls eine entscheidende Rolle dabei, die Fähigkeit des Fed-Vorsitzenden einzuschränken, politische Präferenzen zu berücksichtigen. Wenn die Märkte glauben, dass die Fed ihr Engagement für Preisstabilität aufgibt, könnten sie mit einer Währungsabwertung, höheren langfristigen Zinssätzen oder Kapitalabflüssen reagieren. Diese Marktreaktionen könnten letztendlich genau den wirtschaftlichen Zielen schaden, die Trump mit niedrigeren Zinssätzen erreichen möchte. Ein Fed-Vorsitzender, der sich Sorgen um die Finanzstabilität macht, muss diese umfassenderen Auswirkungen über den politischen Bereich hinaus abwägen.

Warshs Hintergrund als ehemaliger Beamter der Federal Reserve und Investmentbanker bedeutet, dass er diese Dynamik genau versteht. Er verfügt über Erfahrung im Umgang mit institutionellen Zwängen und versteht das empfindliche Gleichgewicht, das erforderlich ist, um sowohl Glaubwürdigkeit als auch Flexibilität in der Geldpolitik aufrechtzuerhalten. Dieses ausgefeilte Verständnis könnte ihn tatsächlich dazu veranlassen, sich rein politischem Druck zu widersetzen, selbst seitens des Präsidenten, der ihn ernannt hat, wenn dieser im Widerspruch zu einem gesunden wirtschaftlichen Urteilsvermögen steht.

Die historischen Aufzeichnungen zeigen, dass der Einfluss des Präsidenten auf die Fed zwar real ist, sich aber in Grenzen hält. Frühere Präsidenten haben alle herausgefunden, dass die Kontrolle der Geldpolitik weitaus schwieriger ist als die Kontrolle der Finanzpolitik oder regulatorischer Entscheidungen. Trumps Erfahrung mit Powell hat gezeigt, dass die Ernennung eines sympathischen Vorsitzenden keine Garantie für eine politische Ausrichtung darstellt. Die wirtschaftlichen Bedingungen, die internationalen Entwicklungen und die Dynamik der Finanzmärkte schränken die Handlungsmöglichkeiten eines Fed-Vorsitzenden erheblich ein.

Damit es unter Warshs Führung zu Zinssenkungen kommen kann, müssten die wirtschaftlichen Bedingungen diese unterstützen. Wenn die Inflation deutlich zurückgeht, die Beschäftigung stark bleibt und die finanziellen Bedingungen stabil erscheinen, könnte die Fed Spielraum für Zinssenkungen haben. Diese Entscheidungen würden jedoch wahrscheinlich eher auf wirtschaftlicher Analyse als auf politischem Druck beruhen. Als Vorsitzender müsste Warsh jegliche Zinssenkungen gegenüber den Finanzmärkten, dem Kongress und der amerikanischen Öffentlichkeit mit wirtschaftlichen Gründen und nicht mit den Präferenzen des Präsidenten rechtfertigen.

Trumps grundlegende Herausforderung liegt in der Tatsache, dass die Unabhängigkeit der Geldpolitik nicht nur eine institutionelle Präferenz, sondern ein Kernprinzip des modernen Zentralbankwesens ist. Die Gründe für diese Unabhängigkeit sind wohlbekannt: Länder mit politisch kontrollierten Zentralbanken erleben typischerweise eine höhere Inflation, größere Währungsvolatilität und weniger stabile wirtschaftliche Ergebnisse. Märkte belohnen Unabhängigkeit mit geringeren Risikoprämien und größerem Vertrauen in den Währungswert.

Die Ernennung von Warsh mag für Trump einen Sieg darstellen, wenn es darum geht, eine sympathische Persönlichkeit für die Position zu gewinnen, doch Erfolge bei der Personalauswahl führen nicht automatisch zu politischen Siegen. Warsh wird eine Institution mit eigener Dynamik, Traditionen und Entscheidungsprozessen erben. Er wird dem Druck seiner Gouverneurskollegen, akademischen Ökonomen, Marktteilnehmer und internationalen Kollegen ausgesetzt sein. Diese vielfältigen Wahlkreise werden sich nicht einfach einem Fed-Vorsitzenden beugen, der versucht, auf Kosten der wirtschaftlichen Stabilität den Präferenzen des Präsidenten Rechnung zu tragen.

Während Warsh sich darauf vorbereitet, seine Rolle zu übernehmen, muss er sich mit dem grundsätzlichen Spannungsverhältnis zwischen seiner Ernennung durch einen Präsidenten, der niedrigere Zinsen anstrebt, und dem institutionellen Auftrag der Fed zur Aufrechterhaltung der Preisstabilität auseinandersetzen. Wie er dieses Gleichgewicht schafft, wird über seine Wirksamkeit als Vorsitzender und sein Vermächtnis innerhalb der Institution entscheiden. Trumps Frust über die Geldpolitik wird wahrscheinlich anhalten, unabhängig davon, wer die Federal Reserve führt. Die strukturellen Gegebenheiten der Unabhängigkeit der Zentralbank stellen sicher, dass kein Präsident, auch nicht einer mit einem sympathischen Vorsitzenden, die Ergebnisse der Geldpolitik einfach diktieren kann. Das Verständnis dieser Einschränkungen ist für realistische Erwartungen darüber, welche Auswirkungen Warshs Ernennung auf Trumps Wirtschaftsagenda haben wird, von wesentlicher Bedeutung.