Кевин Уорш из ФРС: независимость или контроль Трампа?

Назначение Кевина Уорша на пост председателя Федеральной резервной системы США вызвало беспрецедентные дебаты о независимости самого мощного финансового учреждения Америки. В эпоху растущей политической поляризации и расширения исполнительной власти остро стоят вопросы о том, сможет ли Уорш сохранить традиционную автономию, которая определяла роль Федеральной резервной системы с момента ее создания в 1913 году, или же его назначение сигнализирует о тревожном сдвиге в сторону политической инструментализации денежно-кредитной политики.

Федеральная резервная система уже давно считается одним из немногих по-настоящему независимых правительственных учреждений, изолированных от непосредственного давления электоральной политики и краткосрочных политических соображений. Однако агрессивное стремление администрации Трампа добиться выдвижения Уорша представляет собой отход от этой установленной нормы. На протяжении всего своего президентства и после него Дональд Трамп особенно открыто заявлял о своих ожиданиях от руководства ФРС, часто критикуя решения по процентным ставкам и выражая твердые мнения о направлении денежно-кредитной политики. Перспектива председателя, который может больше реагировать на президентские предпочтения, чем на экономические данные и институциональные традиции, встревожила экономистов всего политического спектра.

Кто такой Кевин Уорш и как он пришел к такому противоречивому моменту? Уорш имеет обширный опыт работы на финансовых рынках и в федеральной службе. Он занимал пост управляющего Федеральной резервной системы с 2006 по 2011 год, период, охватывающий катастрофический финансовый кризис 2008 года и его непосредственные последствия. В те неспокойные годы Уорш принимал активное участие в разработке и реализации чрезвычайных чрезвычайных мер, которые ФРС предприняла для предотвращения полного экономического краха. Его пребывание в должности совпало с принятием некоторых из наиболее важных решений в области денежно-кредитной политики в современной истории.

Помимо своего опыта работы в Федеральной резервной системе, Уорш сохранил высокий авторитет в финансовых кругах. Он работал преподавателем в Йельской юридической школе, где читал курсы по финансовому регулированию и рынкам. Он занимал должности в Американском институте предпринимательства и время от времени выступал комментатором по экономической политике. Кроме того, он работал инвестиционным банкиром в JP Morgan, а позже основал собственную инвестиционно-консалтинговую фирму Warsh Investment Counsel. Такое сочетание государственной службы, академической деятельности и опыта работы в частном секторе делает его заметной фигурой в кругах денежно-кредитной политики.

Главное беспокойство, оживляющее дебаты по поводу кандидатуры Уорша, касается институциональной независимости ФРС. Федеральная резервная система была намеренно структурирована так, чтобы действовать с определенной степенью автономии от политического давления. Срок полномочий председателя и управляющих избирается на фиксированные сроки, которые со временем колеблются, не позволяя любому отдельному президенту немедленно изменить состав всего совета. Этот институт призван противостоять как партийному давлению, так и краткосрочным политическим соображениям в пользу долгосрочной экономической стабильности. Эта независимость не является абсолютной — Конгресс учредил ФРС и сохраняет за собой высшие надзорные полномочия, — но она реальна и имеет важное значение.

Публичные заявления Трампа о ФРС вызвали обоснованную обеспокоенность по поводу того, сможет ли Уорш вынести независимое суждение в случае его выдвижения. Во время своего первого срока Трамп призывал к снижению процентных ставок и критиковал главу ФРС Джерома Пауэлла за то, что он считал чрезмерно ограничительной денежно-кредитной политикой. Он даже предположил, что может отстранить Пауэлла от должности, что является сомнительным конституционным утверждением. Эти заявления дали четкий сигнал об ожиданиях Трампа от руководства ФРС: оно должно отвечать его политическим предпочтениям, а не сосредоточиться исключительно на двойном мандате ФРС: стабильности цен и максимальной занятости.

Послужной список Уорша на предыдущей службе не дает ясного представления о том, как он справится с таким давлением. В период 2008-2011 годов он был частью основанной на консенсусе организации, возглавляемой Беном Бернанке, выдающейся фигурой, чей опыт и авторитет давали ему значительную свободу действий. Экономический кризис также создал необычное соответствие между политикой ФРС и тем, что, по мнению большинства наблюдателей, было необходимо для экономического выживания. Остается неясным, сможет ли Уорш, действующий в другой политической среде с другими экономическими условиями, продемонстрировать сопоставимую независимость от давления исполнительной власти.

Некоторые наблюдатели указывают на недавние статьи и публичные заявления Уорша как на более неортодоксальный подход к денежно-кредитной политике, чем общепринятый консенсус. Он выразил обеспокоенность по поводу долгосрочных последствий продолжительных низких процентных ставок и количественного смягчения. Он предположил, что ФРС следует уделять больше внимания рискам финансовой стабильности и инфляции цен на активы. Эти позиции, хотя и экономически оправданы, в некоторой степени совпадают с общественным предпочтением Трампа к более низким ставкам и опасениями по поводу активности ФРС во время пандемии. Остается неясным, отражает ли эта расстановка подлинную экономическую убежденность или упреждающее соответствие президентским предпочтениям.

Роль председателя ФРС сама по себе представляет собой одну из самых влиятельных и значимых должностей в американском управлении. Председатель определяет повестку дня заседаний Федеральной резервной системы, формирует публичные коммуникации учреждения и выступает в качестве основного представителя центрального банка в Конгрессе, на рынках и в международном финансовом сообществе. Решения, принимаемые ФРС, напрямую влияют на занятость, инфляцию, процентные ставки, доступность кредитов и, в конечном итоге, на экономическое благосостояние каждого американца. Председатель, который рассматривал эту роль в первую очередь через политическую, а не экономическую призму, может нанести существенный и долгосрочный ущерб.

История дает поучительные примеры того, что происходит, когда центральные банки теряют независимость. В странах с политизированными центральными банками денежно-кредитная политика часто становится хаотичной и дестабилизирующей. Центральные банки, подчиненные исполнительной власти, часто сталкиваются с давлением, требующим содействия дефицитному расходованию, искусственного поддержания низких процентных ставок для стимулирования краткосрочного экономического роста или проведения политики, которая в первую очередь приносит пользу политически связанным интересам. Результатом обычно является более высокая инфляция, финансовая нестабильность и снижение доверия к валюте. Репутация Федеральной резервной системы как независимого государства — один из самых ценных экономических активов Америки. Она была заработана тяжелым трудом в течение десятилетий институционального развития.

Тем не менее, некоторые защитники назначения Уорша утверждают, что опасения по поводу независимости ФРС могут быть преувеличены. Они отмечают, что структурная независимость ФРС остается неизменной независимо от того, кто ее возглавляет. Другие губернаторы и сотрудники по-прежнему вносят свой вклад в политические решения. Конгресс сохраняет за собой надзорные полномочия и может отменить решения ФРС посредством законодательства, если это действительно необходимо. Более того, они утверждают, что определенная степень реагирования на результаты выборов и общественное мнение уместна для мощного института. Абсолютная независимость сама по себе может быть недемократичной, если она полностью лишит денежно-кредитную политику какой-либо формы подотчетности.

Напряжение между независимостью центрального банка и демократической подотчетностью представляет собой одну из постоянных проблем современного управления. Ни одно учреждение не должно быть полностью изолировано от демократического участия и контроля. Тем не менее, институты, которым поручено защищать долгосрочную экономическую стабильность и доверие к валюте, требуют определенной степени независимости от краткосрочного политического давления. Найти правильный баланс действительно сложно, и разумные люди расходятся во мнениях относительно того, где должен находиться этот баланс. Вопрос о выдвижении Уорша заключается в том, не слишком ли его назначение склонит чашу весов в сторону политической реакции.

Заглядывая в будущее, можно сказать, что процесс подтверждения предоставит возможность подробно изучить эти вопросы. Слушания в Банковском комитете Сената позволят законодателям и общественности оценить взгляды Уорша на независимость ФРС, его подход к потенциальным конфликтам между президентскими предпочтениями и экономическим анализом, а также его видение роли ФРС в финансовой системе. Его ответы на вопросы о его отношениях с Трампом и его приверженности политике, основанной на фактах, будут иметь значительный вес.

Выдвижение Кевина Уорша в конечном итоге представляет собой проверку того, смогут ли американские институты противостоять растущему политическому давлению и сохранить свои традиционные функции. Независимость Федеральной резервной системы была одной из основ американской экономической стабильности на протяжении поколений. Сможет ли Уорш сохранить эту независимость, будучи председателем ФРС под руководством президента, который не проявляет особой склонности уважать институциональную автономию, остается первостепенным вопросом, стоящим перед финансовыми рынками, Конгрессом и американской экономикой в ​​более широком смысле.