ABD'nin Borcu Ekonomi Büyüklüğünü Aştı: Uzmanlar Gerçek Krizi Açıklıyor

Önde gelen ekonomistlere ve maliye politikası analistlerine göre, borcun GSYH'ye oranı ülkenin mali durumuna ilişkin hikayenin yalnızca bir kısmını anlatıyor. Yüksek borç seviyelerinin varoluşsal bir tehdit mi yoksa yönetilebilir bir zorluk mu temsil ettiğini değerlendirirken bağlam oldukça önemlidir. Amerika Birleşik Devletleri, mali konumunu benzer borç/GSYİH oranlarıyla karşı karşıya olan daha küçük ülkelerden ayıran, dünyanın en büyük ekonomisi, rezerv para birimi durumu ve güçlü kurumsal çerçeveler dahil olmak üzere benzersiz yapısal avantajlara sahiptir.

Tarihsel olarak ABD, ekonomik çıktıya göre değişen düzeylerde hükümet borcuyla faaliyet göstermiştir. İkinci Dünya Savaşı sırasında borcun GSYH'ye oranı yaklaşık yüzde 119'a ulaşarak mevcut seviyelerin oldukça üzerine çıktı. Ancak savaş sonrası ekonomi toparlandı ve genişledi; ekonomik büyüme ve disiplinli mali yönetim kombinasyonu sayesinde bu yük yavaş yavaş azaldı. Bu tarihsel örnek, yüksek borç seviyelerinin her ne kadar dikkatli bir gözetim gerektirse de, sorumlu bir şekilde yönetilirse mutlaka ekonomik çöküşü hızlandırmayacağını gösteriyor.

Amerikalı politika yapıcıların karşı karşıya olduğu asıl endişe, manşet borç rakamının kendisi üzerinde değil, daha çok, özellikle yetkilendirme programları ve faiz yükümlülükleriyle ilgili olmak üzere hükümet harcamalarının gidişatı ve bileşimi üzerinde yoğunlaşıyor. Artan haklar (başta Medicare, Medicaid ve Sosyal Güvenlik) federal bütçenin artan bir bölümünü temsil ediyor. Bu zorunlu harcama kategorileri, demografik trendlere ve enflasyona bağlı olarak otomatik olarak büyüyerek altyapı, eğitim ve araştırma ve geliştirme alanlarındaki isteğe bağlı yatırımlar için daha az mali esneklik bırakıyor.

Ulusal borç faiz ödemeleri, giderek daha acil bir mali zorluk olarak ortaya çıktı. Federal Rezerv enflasyonla mücadele etmek için faiz oranlarını artırdıkça, mevcut borcun ödenmesinin maliyeti önemli ölçüde arttı. Bu, daha büyük faiz ödemelerinin diğer hükümet harcama önceliklerini gölgede bıraktığı ve potansiyel olarak hükümetin gelecekteki ekonomik büyümeyi artırabilecek üretken faaliyetlere yatırım yapma yeteneğini sınırladığı, kendi kendini güçlendiren bir döngü yaratır. Federal bütçe açığı, büyük ölçüde artan haklar ve artan borçlanma maliyetlerinin birleşimi nedeniyle son yıllarda önemli ölçüde arttı.

Demografik eğilimler, Amerika'nın mali görünümünü anlamak için başka bir kritik boyut sunuyor. Yaşlanan nüfus, daha fazla Amerikalının Sosyal Güvenlik ve Medicare'e güveneceği anlamına gelirken, bordro vergileri yoluyla bu programları destekleyen işgücü de orantılı olarak küçülüyor. Bu demografik değişim onlarca yıl önce büyük ölçüde öngörülebilirdi, ancak politika yapıcılar bu programlardaki yapısal dengesizliklerin ele alınmasını geciktirdi. Reform olmadığında bu programların mali talepleri, ekonominin bunları destekleme becerisine bağlı olarak artmaya devam edecek.

Bazı ekonomistler, tek bir ölçüm olarak borç/GSYH oranına aşırı odaklanmanın, dikkatleri eyleme dönüştürülebilir politika tartışmalarından uzaklaştırdığını öne sürüyor. Kanun koyucuların faiz dışı dengeyi (gelirler ile faiz ödemeleri hariç harcamalar arasındaki fark) vurgulaması gerektiğini, çünkü bu rakamın hükümetin tarihsel borç yüklerinden bağımsız olarak kendi imkânları dahilinde yaşayıp yaşamadığını daha iyi yansıttığını ileri sürüyorlar. Bu önlemle ABD, er ya da geç dikkat edilmesi gereken önemli zorluklarla karşı karşıya kalıyor.

Uluslararası yatırım topluluğu, ABD Hazine tahvillerini dünya çapında mevcut en güvenli varlıklar arasında görmeye devam ediyor. Dünyanın her yerindeki yabancı merkez bankaları, kurumsal yatırımcılar ve bireyler önemli miktarda Amerikan borcuna sahip; bu da ülkenin yükümlülüklerini yerine getirme becerisine olan güveni gösteriyor. Hazine tahvillerine olan bu talep, borçlanma maliyetlerini nispeten düşük tutarak politika yapıcılara yapısal mali dengesizlikleri gidermeleri için ek zaman sağlıyor. Ancak bu güven sonsuza kadar olduğu gibi kabul edilemez.

Para politikası ve maliye politikası, borç sürdürülebilirliğine ilişkin doğrudan değerlendirmeleri zorlaştıracak şekilde karmaşık yollarla etkileşime giriyor. Federal Rezerv'in pandemi ve mali kriz sırasında izlediği parasal genişleme programları ve diğer alışılmadık politikalar, hem faiz oranlarını hem de enflasyon dinamiklerini etkiledi. Merkez bankası politika faizlerini normalleştirip bilançosunun küçülmesine izin verdikçe bu dinamikler değişti. Enflasyon, büyüme ve borç servisi maliyetleri arasındaki ilişki önümüzdeki yıllarda mali tabloyu önemli ölçüde etkileyecek.

Siyasi tıkanıklık, altta yatan mali dengesizliklerin çözümünde belki de en zorlu engeli temsil ediyor. Vergi politikası, hak reformu veya ihtiyari harcama seviyeleri konusunda fikir birliğine varmak, son yıllarda zor olduğu kanıtlanmış bir uzlaşmayı gerektirir. Her iki siyasi parti de uzun vadeli borç sürdürülebilirliği konusunda endişelerini dile getiriyor ancak sorunun çözümü için gereken politika bileşimi konusunda temelden ayrılıyor. Siyasi açıdan çekişmeli olan bu konularda anlamlı bir ilerleme kaydedilmediği takdirde, demografik baskılar birikmeye devam edecek ve nihai reform daha yıkıcı ve maliyetli hale gelecektir.

Potansiyel mali düzenlemenin zamanlaması ekonomik sonuçlar açısından son derece önemlidir. Kademeli ve öngörülebilir şekilde hareket eden politika yapıcılar, ekonomik aktiviteyi ciddi şekilde aksatmadan, gerekli değişiklikleri (mütevazı gelir artışları, mütevazı harcama ayarlamaları veya bazı kombinasyonlar yoluyla) uygulayabilirler. Bunun aksine, eğer reform mali baskılar şiddetli hale gelinceye kadar ertelenirse ani ayarlamalar ekonomik bozulmayı tetikleyebilir. Ayrıca, mali sürdürülebilirliğe olan güven bozulursa piyasalar aniden disiplin uygulayabilir ve daha yüksek faiz oranları veya diğer mekanizmalar

Kongre Bütçe Ofisi'nin ileriye dönük bütçe tahminleri, politika değişikliklerinin olmadığı temel mali gidişatlara ilişkin çarpıcı bir tablo çiziyor. Bu tahminler, zorunlu harcama kategorilerinin gelirlerin giderek artan bir payını tüketeceğini ve ihtiyari önceliklere yer kalacağını gösteriyor. Faiz dışı açıkların sürekli olarak genişleyeceği öngörülüyor; bu da faiz ödemeleri hariç tutulsa bile hükümetin harcamalarının gelirleri aşacağı anlamına geliyor; bu da temelde sürdürülemez bir yol. Bu tahminler, mevcut mali gidişatın herhangi bir düzenleme yapılmadan süresiz olarak devam edemeyeceğinin altını çiziyor.

Ekonomik büyüme oranı mali sonuçları önemli ölçüde etkiler. Daha hızlı ekonomik büyüme, vergi tabanını genişletir ve politika değişiklikleri olmasa bile borcun ekonomik çıktıya oranını artırır. Tersine, daha yavaş büyüme bu ölçümleri kötüleştirir. Vergi teşvikleri, düzenleyici reformlar veya insan sermayesine yapılan yatırımlar yoluyla büyüme yanlısı ekonomi politikalarını destekleyen politika yapıcılar, mali zorluklara gelir yönünden kısmen çözüm bulabilirler. Ancak büyüme, yetkilendirme programlarındaki temel yapısal dengesizlikleri tek başına çözemez.

Washington'un borcun GSYH'ye oranı eşiğini aşma konusundaki sessiz tepkisi umursamaz gibi görünse de, bu tek ölçütün mali tablonun tamamını yansıtmadığının kabul edildiğini yansıtıyor. Bununla birlikte, bu dönüm noktasının altını çizdiği temel mali dinamikler ciddi bir ilgiyi hak ediyor. Amerikan maliye politikasının karşı karşıya olduğu asıl sorun, yalnızca borcun ekonomiye oranla büyük oranda artması değil, aynı zamanda mevcut hükümet harcamaları ile gelir yörüngelerinin temelden uyumsuz olması ve demografik eğilimlerin, eylemsizlikle geçen her yılla birlikte gerekli düzenlemeleri daha da zorlaştırmasıdır.