Warsh'un Fed Liderliği Trump'ın Faiz İndirimini Garanti Etmeyecek

Donald Trump'ın para politikasıyla ilişkisi, siyasi kariyeri boyunca sürekli bir gerilim kaynağı oldu. Tercih ettiği aday Kevin Warsh Federal Rezerv'in başına geçmeye hazır olsa bile, başkan kendisini kurumla daha önceki ilişkilerinde görülen aynı hayal kırıklıklarıyla karşı karşıya bulabilir. Merkez bankasının bağımsızlığı ve yapısal önlemleri, herhangi bir başkanın, sandalyede kim oturursa otursun, faiz oranı kararları üzerinde doğrudan kontrol sahibi olmasını olağanüstü derecede zorlaştırıyor.

Genellikle rol için 'merkezi oyuncu seçimi' malzemesi olarak tanımlanan Warsh, pozisyona önemli bir yeterlilik ve deneyim getiriyor. Ancak onun atanması, Trump'ın son aylarda defalarca talep ettiği faiz oranlarının düşürülmesi anlamına gelmiyor. Federal Rezerv'in karar alma süreci karmaşık bir komite yapısı içerir ve başkan etkili olsa da para politikasını tek taraflı olarak belirleyemez. Warsh'un enflasyon, istihdam ve ekonomik istikrar konusunda kendi bakış açılarına sahip yönetim kurulu üyeleri arasında fikir birliği oluşturması gerekecek.

Trump'ın para politikası hedeflerinin önündeki yol uzun ve belirsiz görünüyor. Sempatik bir Fed başkanı bile, piyasa beklentileri, enflasyon verileri, istihdam rakamları ve Fed'in fiyat istikrarını ve maksimum istihdamı sürdürme yetkisi gibi birçok yönden muazzam bir baskıyla karşı karşıyadır. Bu yapısal kısıtlamalar, görevdeki başkanın siyasi tercihlerinden veya Fed başkanının ideolojik eğilimlerinden bağımsız olarak mevcuttur.

Trump, düşük faiz oranlarına ilişkin beklentilerini yüksek sesle dile getirerek, bunların ekonomik büyümeyi teşvik etmek ve politika gündemini desteklemek için gerekli olduğunu düşünüyor. Ancak bu perspektif, Federal Rezerv'in enflasyonla mücadele ve para birimi istikrarını koruma konusundaki birincil sorumluluğuyla çelişmektedir. Enflasyon yüksek kalmaya devam ederse veya yeniden yükseliş belirtileri gösterirse, Trump'ın hedeflerine sempati duyan bir Fed başkanı bile daha yüksek oranları sürdürme konusunda önemli bir baskıyla karşı karşıya kalacak. Fed'in finansal piyasalardaki güvenilirliği, onun siyasi etkilerden bağımsız algılanmasına bağlıdır.

Trump, önceki başkanlık dönemi boyunca, ilk Fed başkanlığına atanan Jerome Powell'ı faiz oranlarını çok yüksek tuttuğu için sık sık eleştirdi. Powell, Fed'in siyasi tercihlerden ziyade ekonomik verilere göre çalışması gerektiğini savundu. Yürütme organının arzuları ile merkez bankasının bağımsızlığı arasındaki bu temel gerilim, onlarca yıldır Amerikan para politikasını tanımlamıştır. Warsh, Trump'ın tercihi olmasına rağmen ekonomik temelleri siyasi kaygıların önünde tutma konusunda benzer baskılarla karşı karşıya kalacak.

Federal Rezerv'in yapısı, kendisini kısa vadeli siyasi baskılardan korumak için özel olarak tasarlanmış koruma önlemleri içerir. Yönetim kurulu, herhangi bir başkanın kuruma hakim olmasını önlemek amacıyla kademeli olarak 14 yıllık dönemler için atanıyor. Warsh, her biri kendi ekonomik bakış açısına ve politika tercihlerine sahip birden fazla vali arasında tek ses olacak. Ekonomik koşullar buna izin vermediğinde faiz indirimleri konusunda fikir birliğine varmak, başkanın desteğine sahip bir sandalye için bile imkansız olabilir.

Finansal piyasalar ve uluslararası yatırımcılar da Fed başkanının siyasi tercihlere uyum sağlama yeteneğinin kısıtlanmasında önemli rol oynuyor. Piyasalar Fed'in fiyat istikrarı taahhüdünden vazgeçtiğine inanırsa paranın değer kaybetmesi, yüksek uzun vadeli faiz oranları veya sermaye çıkışlarıyla karşılık verebilirler. Bu piyasa tepkileri, Trump'ın daha düşük oranlar yoluyla ulaşmaya çalıştığı ekonomik hedeflere sonuçta zarar verebilir. Finansal istikrardan endişe duyan bir Fed başkanının, siyasi alanın ötesindeki bu daha geniş sonuçları dikkate alması gerekiyor.

Warsh'ın eski bir Federal Reserve yetkilisi ve yatırım bankacısı olarak geçmişi, bu dinamikleri yakından anladığı anlamına geliyor. Kurumsal kısıtlamalar dahilinde çalışma deneyimine sahiptir ve para politikasında hem güvenilirliği hem de esnekliği korumak için gereken hassas dengeyi anlamaktadır. Bu sofistike anlayış, eğer sağlam ekonomik muhakemeyle çelişiyorsa, kendisini atayan başkandan bile gelen tamamen siyasi baskıya direnmesine yol açabilir.

Tarihsel kayıtlar, başkanlığın Fed üzerindeki etkisinin gerçek olmasına rağmen sınırlar dahilinde işlediğini gösteriyor. Önceki başkanların tümü, para politikasını kontrol etmenin, maliye politikasını veya düzenleyici kararları kontrol etmekten çok daha zor olduğunu keşfetmişti. Trump'ın Powell'la yaşadığı deneyim, sempatik bir başkanın atanmasının politika uyumunu garanti etmediğini gösterdi. Ekonomik koşullar, uluslararası gelişmeler ve finansal piyasa dinamikleri, herhangi bir Fed başkanının yapabilecekleri üzerinde güçlü kısıtlamalar yaratıyor.

Warsh'ın liderliğinde faiz indirimlerinin gerçekleşmesi için ekonomik koşulların bunları desteklemesi gerekiyor. Enflasyonun önemli ölçüde gerilemesi, istihdamın güçlü kalması ve finansal koşulların istikrarlı görünmesi durumunda Fed'in faiz indirimi için alanı olabilir. Ancak bu kararların siyasi baskıdan ziyade ekonomik analizden kaynaklanması muhtemeldir. Warsh'un başkan olarak herhangi bir faiz indirimini finansal piyasalara, Kongreye ve Amerikan kamuoyuna, başkanın tercihleri yerine ekonomik gerekçelere dayanarak gerekçelendirmesi gerekecek.

Trump'ın karşılaştığı temel zorluk, para politikası bağımsızlığının sadece kurumsal bir tercih değil aynı zamanda modern merkez bankacılığının temel ilkesi olduğu gerçeğinde yatmaktadır. Bu bağımsızlığın nedenleri iyice yerleşmiştir: merkez bankalarının siyasi olarak kontrol edildiği ülkeler genellikle daha yüksek enflasyon, daha fazla para birimi oynaklığı ve daha az istikrarlı ekonomik sonuçlarla karşılaşırlar. Piyasalar bağımsızlığı daha düşük risk primleri ve para birimi değerlerine daha fazla güven ile ödüllendiriyor.

Warsh'ın atanması, Trump'ın bu pozisyona sempatik bir isim getirmesi açısından bir zafer anlamına gelebilir, ancak personel seçiminde kazanılan zaferler, otomatik olarak politika zaferlerine dönüşmez. Warsh, kendine has ivmesi, gelenekleri ve karar alma süreçleri olan bir kurumu miras alacak. Vali arkadaşlarının, akademik ekonomistlerin, piyasa katılımcılarının ve uluslararası meslektaşlarının baskısıyla karşı karşıya kalacak. Bu çok sayıda seçim bölgesi, ekonomik istikrar pahasına başkanın tercihlerini yerine getirmeye çalışan bir Fed başkanına boyun eğmeyecek.

Warsh görevini üstlenmeye hazırlanırken, daha düşük faiz oranları isteyen bir başkanın atanması ile Fed'in fiyat istikrarını korumaya yönelik kurumsal talimatı arasındaki temel gerilimi ele alması gerekecek. Bu dengeyi nasıl sağlayacağı, başkan olarak etkinliğini ve kurum içindeki mirasını belirleyecek. Federal Rezerv'i kim yönetirse yönetsin, Trump'ın para politikasına ilişkin hayal kırıklığı muhtemelen devam edecek. Merkez bankacılığının bağımsızlığının yapısal gerçekleri, hiçbir başkanın, sempatik bir başkanı olsa bile, para politikası sonuçlarını basitçe dikte edememesini sağlar. Bu kısıtlamaları anlamak, Warsh'un atanmasının Trump'ın ekonomik gündemi açısından ne gibi sonuçlar doğuracağına ilişkin gerçekçi beklentiler açısından hayati önem taşıyor.