Кевін Уорш у ФРС: незалежність чи контроль Трампа?

Призначення Кевіна Уорша на посаду голови Федеральної резервної системи Сполучених Штатів розпалювало безпрецедентну дискусію щодо незалежності найпотужнішої фінансової установи Америки. В епоху дедалі більшої політичної поляризації та розширення виконавчої влади постають серйозні питання щодо того, чи зможе Уорш зберегти традиційну автономію, яка визначала роль Федеральної резервної системи з моменту її заснування в 1913 році, чи його призначення свідчить про тривожний зсув у бік політичної інструменталізації монетарної політики.

Федеральна резервна система протягом тривалого часу вважалася однією з небагатьох справді незалежних урядових установ, ізольованих від безпосереднього тиску виборчої політики та короткострокових політичних міркувань. Проте агресивне прагнення адміністрації Трампа висунути Уорша є відходом від цієї встановленої норми. Протягом свого президентства і після нього Дональд Трамп особливо активно висловлював свої очікування щодо керівництва ФРС, часто критикуючи рішення щодо процентних ставок і висловлюючи рішучу думку щодо напрямку монетарної політики. Перспектива посади голови, яка б більше реагувала на президентські вподобання, ніж на економічні дані та інституційні традиції, насторожила економістів усього політичного спектру.

Ким насправді є Кевін Уорш і як він опинився на цьому суперечливому етапі? Warsh має великий досвід роботи на фінансових ринках і у федеральній службі. З 2006 по 2011 роки він обіймав посаду керівника Федеральної резервної системи, тобто період, який охопив катастрофічну фінансову кризу 2008 року та її безпосередні наслідки. У ті бурхливі роки Уорш брав безпосередню участь у розробці та впровадженні надзвичайних надзвичайних заходів, які ФРС запровадила, щоб запобігти повному економічному краху. Його перебування на посаді співпало з деякими з найбільш значущих рішень у монетарній політиці в сучасній історії.

Крім свого досвіду роботи з Федеральною резервною системою, Уорш зберіг високу популярність у фінансових колах. Він працював викладачем у Єльській школі права, де читав курси з фінансового регулювання та ринків. Він обіймав посади в Американському інституті підприємництва та час від часу був коментатором економічної політики. Крім того, він працював інвестиційним банкіром у JP Morgan, а пізніше заснував власну інвестиційну консалтингову фірму Warsh Investment Counsel. Це поєднання державної служби, наукової роботи та досвіду в приватному секторі робить його помітною фігурою в колах монетарної політики.

Головне занепокоєння, яке пожвавлює дебати щодо висунення Уорша, стосується інституційної незалежності ФРС. Федеральна резервна система була навмисно побудована так, щоб діяти з певним ступенем автономії від політичного тиску. Голова та керуючі обіймають фіксовані терміни, які змінюються з часом, не дозволяючи жодному президенту негайно змінити всю правління. Установа створена для того, щоб протистояти як партійному тиску, так і короткостроковим політичним міркуванням на користь довгострокової економічної стабільності. Ця незалежність не є абсолютною (Конгрес заснував Федеральну резервну систему і зберігає за собою остаточні повноваження нагляду), але вона є реальною та випливає.

Публічні заяви Трампа про ФРС викликали законні занепокоєння щодо того, чи зможе Уорш виносити незалежне судження, якщо його висунуть. Під час свого першого терміну Трамп закликав знизити відсоткові ставки та критикував голову ФРС Джерома Пауелла за те, що він вважав надмірно обмежувальною монетарною політикою. Він навіть припустив, що може усунути Пауелла з посади, що має сумнівну конституційну заслугу. Ці заяви створили чіткий сигнал щодо очікувань Трампа щодо керівництва ФРС: реагування на його політичні уподобання, а не суто зосередження на подвійному мандаті ФРС щодо цінової стабільності та максимальної зайнятості.

Послужний список Уорша з його попередньої служби дає обмежену ясність щодо того, як він би впорався з таким тиском. Протягом періоду 2008-2011 років він був частиною консенсусної інституції, очолюваної Беном Бернанке, видатною фігурою, чий досвід і довіра дали йому значну свободу. Економічна криза також створила незвичайне узгодження між політикою ФРС і тим, що, на думку більшості спостерігачів, було необхідним для економічного виживання. Залишається невизначеним, чи Warsh, діючи в іншому політичному середовищі з іншими економічними умовами, продемонстрував би порівнянну незалежність від тиску виконавчої влади.

Деякі оглядачі вказують на те, що нещодавні твори та публічні заяви Уорша свідчать про більш неортодоксальний підхід до грошової політики, ніж загальноприйнятий консенсус. Він висловив занепокоєння щодо довгострокових наслідків низьких процентних ставок і кількісного пом'якшення. Він запропонував ФРС приділяти більше уваги ризикам фінансової стабільності та інфляції цін на активи. Хоча ці позиції економічно виправдані, вони певною мірою збігаються з публічними перевагами Трампа щодо нижчих ставок і занепокоєнням щодо активності ФРС під час пандемії. Залишається неоднозначним те, чи відображає ця узгодженість справжнє економічне переконання чи випереджувальне узгодження з президентськими уподобаннями.

Роль голови ФРС сама по собі представляє одну з найвпливовіших і значущих посад в американському управлінні. Голова встановлює порядок денний засідань Федеральної резервної системи, формує публічну комунікацію установи та виконує функції головного представника центрального банку в Конгресі, на ринках і міжнародній фінансовій спільноті. Рішення, прийняті ФРС, безпосередньо впливають на зайнятість, інфляцію, процентні ставки, доступність кредитів і, зрештою, на економічний добробут кожного американця. Голова, який розглядав цю роль переважно через політичну, а не економічну призму, міг завдати суттєвої та тривалої шкоди.

Історія містить застережні приклади того, що відбувається, коли центральні банки втрачають незалежність. У країнах із політизованими центральними банками грошово-кредитна політика часто стає непостійною та дестабілізуючою. Центральні банки, підпорядковані виконавчій владі, часто стикаються з тиском, щоб полегшити дефіцитні витрати, підтримувати процентні ставки штучно на низькому рівні, щоб підштовхнути короткострокове економічне зростання, або проводити політику, яка в першу чергу вигідна політично пов’язаним інтересам. Зазвичай результатом є вища інфляція, фінансова нестабільність і зниження довіри до валюти. Репутація незалежної Федеральної резервної системи є одним із найцінніших економічних активів Америки, і її було важко зароблено десятиліттями інституційного розвитку.

Тим не менш, деякі захисники висунення Уорша стверджують, що занепокоєння щодо незалежності ФРС може бути перебільшеним. Вони зазначають, що структурна незалежність ФРС залишається незмінною незалежно від того, хто її очолює. The other governors and the staff still have input into policy decisions. Congress retains oversight authority and could reverse Fed decisions through legislation if truly necessary. Більше того, вони стверджують, що певна чутливість до результатів виборів і громадської думки є доречною для потужної інституції. Абсолютна незалежність сама по собі може бути недемократичною, якщо вона повністю виключає монетарну політику з будь-якої форми звітності.

Напруга між незалежністю центрального банку та демократичною підзвітністю є одним із постійних викликів сучасного управління. Жодна установа не повинна бути повністю ізольована від демократичного впливу та нагляду. Проте інституції, які відповідають за захист довгострокової економічної стабільності та довіри до валюти, вимагають певної незалежності від короткострокового політичного тиску. Знайти правильний баланс справді важко, і розважливі люди не погоджуються щодо того, де цей баланс має бути. Питання щодо висунення Уорша полягає в тому, чи його призначення занадто сильно схиляє терези в бік політичної чутливості.

У майбутньому процес підтвердження дасть можливість детально вивчити ці запитання. Слухання в банківському комітеті Сенату дозволять законодавцям і громадськості оцінити погляди Уорша на незалежність ФРС, його підхід до потенційних конфліктів між президентськими перевагами та економічним аналізом, а також його бачення ролі ФРС у фінансовій системі. Його відповіді на запитання про його стосунки з Трампом і його відданість політиці, заснованій на фактах, матимуть значну вагу.

Номінація Кевіна Уорша зрештою є перевіркою того, чи можуть американські інституції протистояти посиленню політичного тиску та зберегти свої традиційні функції. Незалежність Федерального резерву протягом багатьох поколінь була однією з основ економічної стабільності США. Чи зможе Уорш зберегти цю незалежність, перебуваючи на посаді голови ФРС під керівництвом президента, який виявив невелику схильність поважати інституційну автономію, залишається головним питанням, яке стоїть перед фінансовими ринками, Конгресом і американською економікою в цілому.