Пауелл передає керівництво Федерації Warsh на тлі зміни режиму

Джером Х. Пауелл формально залишає свою роль голови Федеральної резервної системи, знаменуючи значний перехід у найпотужнішу фінансову установу країни. Його наступник, Кевін М. Уорш, бере на себе контроль над організацією, яку призначений Трампом відкрито заявляв, що вона потребує суттєвої реструктуризації та модернізації. Ця зміна керівництва означає не просто кадрову зміну, а потенційно фундаментальну перебудову того, як центральний банк працює та проводить монетарну політику в найближчі роки.

Відхід Пауелла після шести років перебування на посаді завершує термін перебування на посаді, позначений безпрецедентними викликами, зокрема пандемією COVID-19, стрімкою інфляцією та різким коригуванням процентних ставок. Під час його керівництва Федеральна резервна система запровадила надзвичайні заходи, які змінили фінансові ринки та вплинули на економічні умови в усьому світі. Під час його керівництва центральний банк орієнтувався в конкуруючих пріоритетах управління інфляцією, зберігаючи рівень зайнятості, рішення, які викликали як похвалу, так і критику з боку різних економічних і політичних груп.

Уорш привносить інший погляд на цю роль, оскільки раніше він був губернатором Федеральної резервної системи за президента Джорджа Буша та підтримує тісні зв’язки з нинішньою адміністрацією Трампа. Його призначення свідчить про перехід до того, що деякі спостерігачі описують як більш орієнтований на ринок підхід до монетарної політики. На відміну від Пауела, який наголошував на незалежності ФРС від політичного тиску, Уорш був більш сприйнятливим до діалогу з політичним керівництвом і критикував певні аспекти останніх операцій центрального банку.

Поняття «зміни режиму» у Федеральній резервній системі виходить за межі простої ротації керівництва. Варш припустив, що структура інституції, процеси прийняття рішень і нормативна база можуть вимагати значного перегляду. Його бачення для ФРС включає перегляд того, як центральний банк керує своїм балансом, підходить до кількісного пом’якшення та здійснює фінансове регулювання основних установ. Ці запропоновані зміни привернули увагу консервативних політиків, які вважають поточне нормативне середовище надто обмежувальним.

Протягом свого перебування на посаді Пауелл стикався з критикою з багатьох боків щодо того, як Федеральна резервна система справляється з інфляцією. Після багатьох років підтримки історично низьких процентних ставок центральний банк почав агресивну кампанію підвищення ставок у 2022 році, щоб боротися зі постійним підвищенням цін. Ця зміна вплинула на вартість запозичень під іпотеку, кредитні картки та бізнес-позики, вплинувши на економічні рішення по всій країні. Стиль спілкування Пауелла, який наголошував на прийнятті рішень на основі даних, став відмінною рисою його підходу до лідерства.

Незалежність Федеральної резервної системи є наріжним каменем американської монетарної політики, і Пауелл послідовно захищав цей принцип від політичного тиску. Однак призначення Уорша свідчить про потенційну переналаштування того, наскільки тісно ФРС співпрацює з виборними посадовими особами. Він виступав за активніші консультації з Міністерством фінансів і Білим домом щодо економічних питань, якими центральний банк традиційно займався незалежно. Цей перехід до більш тісної координації може змінити результати політики та очікування ринку щодо майбутніх рішень щодо ставок.

Дослід Уорша включає досвід роботи з фінансовими ринками та банківським регулюванням, що дає йому практичне уявлення про те, як політика Федерального резерву впливає на ширшу фінансову систему. Його перебування на посаді керівника ФРС дозволило йому внести свій внесок у реагування на фінансову кризу 2008 року, і він продовжував активно брати участь в обговореннях економічної політики після того, як залишив цю посаду. Його призначення відображає бажання Трампа розмістити союзників на ключових регулюючих посадах, що відповідає моделі його попередньої адміністрації.

Перехідний період піднімає важливі питання щодо наступності в напрямку монетарної політики. Ринки почали оцінювати ціни в очікуванні того, як Уорш може підійти до майбутніх рішень щодо процентних ставок, з припущеннями, що його перебування на посаді може включати менш агресивну позицію щодо боротьби з інфляцією порівняно з нещодавнім підходом Пауелл. Ринки облігацій, фондові індекси та оцінка валют відображають невизначеність щодо того, як новий режим може розвиватися, і трейдери переоцінюють свої прогнози щодо траєкторії процентних ставок у найближчі роки.

Наслідки цієї зміни керівництва виходять за межі внутрішньої американської економіки. Рішення Федеральної резервної системи впливають на глобальні фінансові потоки, розподіл капіталу та курси обміну валют у всьому світі. Керівництво Пауеллом припало на період, коли ФРС перебиралася між стимулюванням економічного зростання та стримуванням інфляції, рішення, які відбивалися на міжнародних ринках. Підхід Уорша до цих самих викликів може призвести до різних результатів для ринків, що розвиваються, розвинених економік і міжнародних торгових відносин.

Фінансові установи та представники банківського сектору почали оцінювати, як може розвиватися регуляторна політика під новим керівництвом. Деякі банківські керівники висловили оптимізм щодо того, що перебування Уорша на посаді може полегшити певні нормативні вимоги після 2008 року, які вони вважають обтяжливими. Проте захисники прав споживачів та експерти з фінансової стабільності стурбовані тим, що послаблення регулювання може збільшити системні ризики та зробити фінансову систему вразливою до майбутніх криз. Ця напруга між дерегуляцією та фінансовою безпекою є ключовим полем битви в майбутніх політичних дебатах.

Поняття «зміни режиму» ФРС також охоплює те, як установа спілкується з ринками та громадськістю. Пауелл став піонером регулярних прес-конференцій і прозорих дискусій про мислення ФРС, які, на його думку, сприяли кращому розумінню монетарної політики. Warsh може скоригувати цю комунікаційну стратегію, потенційно зменшивши прозорість або змінивши спосіб сигналізації ФРС про майбутні дії. Ці комунікаційні зміни можуть вплинути на волатильність ринку та впевненість інвесторів у передбачуваності та стабільності центрального банку.

Заглядаючи вперед, Уорш стикається зі значними проблемами під час перебування на посаді голови Федеральної резервної системи. Американська економіка продовжує пристосовуватися до вищих процентних ставок, ринки праці демонструють ознаки охолодження, а інфляція, хоч і знизилася з останніх піків, залишається вищою за цільовий показник ФРС у два відсотки. Ці умови створюють складні компроміси між підтримкою зайнятості та ціновою стабільністю, дилеми, до яких Уоршу доведеться обережно орієнтуватися. Його рішення суттєво вплинуть на те, чи досягне економіка м’якої посадки без рецесії чи зіткнеться з більш серйозним економічним спадом.

Перехід від Пауелла до Уорша також відображає ширші зміни в політичній філософії щодо економічної ролі уряду. Пауелл представляв технократичний підхід, наголошуючи на досвіді та інституційній незалежності, тоді як призначення Уорша свідчить про перевагу більш політично орієнтованого керівництва. Ця філософська різниця може проявлятися в конкретних політичних рішеннях щодо регулювання, процентних ставок і надзвичайних повноважень ФРС. Розуміння цих основних цінностей допомагає пояснити, чому, здавалося б, технічні рішення щодо монетарної політики викликають інтенсивний політичний інтерес і дискусію.

Спадщина Пауелла, ймовірно, обговорюватиметься роками, поки економісти та політики оцінюватимуть, наскільки ефективно він справлявся з труднощами свого перебування на посаді. Прихильники приписують йому те, що він подолав безпрецедентні кризи, зберігши інституційну довіру та запобігши погіршенню економічних наслідків. Критики стверджують, що політика, яку він підтримував, сприяла надмірній інфляції і що попередні підвищення ставок могли запобігти наступним економічним зривам. Ця неоднозначна оцінка свідчить про те, що історична репутація Пауелла частково залежатиме від того, наскільки успішно Уорш керуватиме економічними умовами, які залишив позаду його попередник.

Коли Федеральна резервна система вступає в цю нову главу під керівництвом Уорша, зацікавлені сторони в усій фінансовій системі готові до потенційно значних змін у політиці. Фразеологія «зміна режиму» передає відчуття того, що цей перехід представляє більше, ніж звичайне планування престолонаслідування, а радше значущу переорієнтацію пріоритетів і принципів роботи ФРС. Те, чи виявилися ці зміни корисними чи проблематичними, стане зрозумілішим через місяці й роки, коли лідерство Warsh розгортатиметься, а ринки адаптуватимуться до нового режиму монетарної політики.